隨著周三公布的私營部門崗位就業增長跌至兩年多來的低點后，勞動力市場放緩的風險再次引發了市場的警覺，貿易摩擦的逆風可能開始產生影響。與此同時，美國總統特朗普再次對美聯儲施加壓力。外界將目光轉向本周壓軸的非農就業數據，這會重演去年8月確立美聯儲啟動降息的一幕嗎？

私營就業數據降溫

在經濟不確定性日益增加的情況下，勞動力市場可能正在走弱。根據薪資服務公司ADP周三發布的全國就業報告，5月僅創造了3.7萬個工作崗位，遠低于4月份的6.2萬個，意味著就業增長刷新2023年來新低。

ADP首席經濟學家理查森（Nela Richardson）表示：“在今年開局強勁之后，招聘勢頭正在減弱。”

ADP的報告還顯示，工資增長表現依然強勁，這表明雇主沒有利用較少的工作機會來壓低工資。5月份私營部門創造的絕大多數新工作崗位都在服務業，尤其是休閑和酒店業。相比之下，制造業和自然資源/采礦業的工作崗位減少了。

疲軟的ADP數據可能預示著周五美國勞工統計局公布本月美國非農報告時，就業指標也將同樣疲軟。然而，ADP在歷史上并不能很好地預測勞工統計局的報告，盡管隨著時間的推移，兩者確實朝著相同的方向發展。

事實上，私營部門招聘疲軟的跡象與近期就業市場強勁的其他跡象形成鮮明對比。根據勞工部最近的數據，截至5月24日的一周，申請失業救濟人數有所上升，依然處于階段性低位。周二的JOLTS職位空缺報告顯示，4月份每個失業者有1.03個職位空缺，與3月份相比變化不大。總體而言，幾乎沒有明顯跡象表明，整體失業率將大幅上升。

資管公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經采訪時表示，ADP報告確實表現不佳，但正如此前的記錄那樣，更官方的非農“硬數據”才是美聯儲所關注的。從近期的指標看，不排除這只是一次數據異常情況。

荷蘭國際集團（ING）首席國際經濟學家詹姆斯（James Knightley）在發給記者的報告中表示，ADP報告的主要信息是，在貿易緊張局勢有所明朗之前，商業部門將對投入資金持謹慎態度。

特朗普再施壓

根據華爾街的最新預測，上月美國非農或增加12萬個就業崗位，較4月份16.7萬個有所減少，失業率預計將保持在4.2%不變。

由于持續的貿易戰壓力，美國公司在招聘方面變得更加猶豫。當天發布的另一項重磅數據顯示，美國供應管理協會ISM服務業采購經理人指數從4月份的51.6降至5月份的49.9。ISM表示，這是自2020年6月疫情引發的經濟衰退開始以來的60個月里，第四次跌破50大關。在服務業衰退之前，制造業活動也以更快的速度回落。ISM服務業調查委員會主席史蒂夫·米勒表示，雖然5月份指數的下降并不意味著嚴重收縮，但它揭示了受訪者普遍表達的不確定性。

值得一提的是，特朗普在ADP報告疲軟后再次要求美聯儲降低利率。“ADP數字出來了！鮑威爾現在必須降低利率。歐洲已經下降了九次！”美國總統在社交媒體上表示。

市場普遍預期，歐洲央行周四可能會再次降息。周三歐元區5月份的消費者價格指數CPI同比增速下降至1.9%，低于歐洲央行設定的2%的目標，創2024年9月以來的新低。剔除食品和能源等波動較大的價格后，核心通脹率降至2.3%，為2022年1月以來的最低水平。通脹數據公布的大部分組成部分呈下降趨勢，表明需求前景疲軟。

相比之下，在看到貿易戰是否會加劇通貨膨脹之前，美聯儲并不愿意貿然降息。在上周前往白宮與特朗普會面時，鮑威爾強調政策路徑將完全取決于即將到來的經濟信息及其對前景的意義。他表示，他和聯邦公開市場委員會的同事們將根據法律要求制定貨幣政策，以支持最大限度就業和穩定的價格，并將完全基于仔細、客觀和非政治的分析作出這些決定。

第一財經記者匯總發現，近期美聯儲官員的表態與鮑威爾立場基本一致。達拉斯聯儲主席洛根表示，由于勞動力市場穩定，通脹略高于目標，前景不確定，美聯儲正在密切關注一系列數據，以判斷可能需要采取什么應對措施。

牛津經濟研究所高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經記者采訪時表示，現階段通貨膨脹和就業之間的關系比自疫情后復蘇開始以來的任何時候都更接近平衡。失業率仍徘徊在4%的歷史低點附近，美聯儲首選的物價指標幾乎達到了2%的目標。這種組合將使美聯儲在可預見的未來保持觀望。

在ADP數據公布后，美債收益率走低，美元指數再次失守99關口。根據芝加哥商品交易所FedWatch工具，市場繼續預期美聯儲今年將兩次降息，第一次降息預計將在9月進行。

施羅斯伯格向第一財經表示，一個有彈性的勞動力市場可以幫助美國在不陷入衰退的情況下應對貿易戰。白宮和特朗普最近采取的緩解貿易緊張局勢的舉措會有所幫助。與去年8月引發市場恐慌的非農時刻相比，現在的經濟數據相對更好，只要非農數據不大幅低于預期，或者失業率跳漲至4.3%以上，美聯儲依然有足夠的條件觀察更多的數據表現。