近日，央行公布了2025年一季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告。今年一季度末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額265.41萬億元，同比增長7.4%，較2024年同期增速又收窄了2.2個百分點。

雖然一季度是銀行等金融機構(gòu)信貸投放大季，但上述同比增速自2024年已降至10%，一方面反映了金融機構(gòu)的信貸投放更注重全年均衡投放，另一方面也顯示企業(yè)融資需求有待提升。

券商中國記者注意到，在分項中，今年一季度的中長期貸款同比增速不僅降至個位數(shù)（8.7%），更是近5年來首次低于短期貸款及票據(jù)融資的同比增速（9.3%）。

（數(shù)據(jù)來源：央行）

短期貸款沖量特征仍明顯

梳理歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，銀行為給年初的傳統(tǒng)信貸投放騰挪出更大空間，往往會壓縮當(dāng)期票據(jù)貼現(xiàn)余額。

按此規(guī)律，一般以票據(jù)貼現(xiàn)和短融為代表的短期貸款余額和中長期貸款余額的同比增速會展現(xiàn)出反向呼應(yīng)的關(guān)系，且前者要低于后者的增速。

但是今年有所不同。央行最新數(shù)據(jù)顯示，分期限看，2025年一季度末的短期貸款及票據(jù)融資余額60.69萬億元，同比增長9.3%；中長期貸款余額115.24萬億元，同比增長8.7%，一季度增加5.53萬億元。在增速上，短貸超越了中長期貸款。

有跡可循的是，與往年同期相比，今年一季度銀行的票據(jù)貼現(xiàn)降幅明顯收窄，側(cè)面反映出銀行壓縮票據(jù)貼現(xiàn)動力不足，背后自然是企業(yè)有效需求仍然不足，傳統(tǒng)信貸投放有所收縮。

從全市場看，券商中國記者梳理央行披露的各月份票據(jù)市場運行情況，2025年3月末的全市場商業(yè)匯票貼現(xiàn)余額為14.6萬億元，相較2024年末下降了0.2萬億元（環(huán)比降幅為1.35%），大幅低于去年同期的下降量1.2萬億元（環(huán)比降幅9.02%）。

具體從銀行機構(gòu)看，今年一季度減持票據(jù)的力度小于往年。

券商中國記者注意到，票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模站上萬億元的工商銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行在過去一年里大量進行票據(jù)貼現(xiàn)，今年一季度末的票據(jù)貼現(xiàn)余額分別為1.95萬億元、1.47萬億元、1.25萬億元，同比增速分別高達80.38%、94.96%以及109.97%，遠超同期對公貸款和零售貸款的個位數(shù)增速。

但在今年一季度，只有建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行對票據(jù)貼現(xiàn)進行了壓縮，分別環(huán)比壓降了10.10%、16.82%，低于2024年同期的31.89%、54.43%；上述兩家大行一季度票據(jù)貼現(xiàn)合計壓降了4185億，遠低于2024年同期的1.07萬億元。此外，工商銀行一季度還進行了增配，票據(jù)貼現(xiàn)余額一季末環(huán)比微增0.91%。

換擋期：信貸結(jié)構(gòu)生變

一季度的信貸增速有所放緩，而4月的信貸“小月”特征也較為明顯。

央行近期披露的4月社融數(shù)據(jù)顯示，社融增加1.16萬億元，同比多增約1.2萬億元。其中，新增人民幣貸款844億元，較去年同期少增2465億元，低于市場預(yù)期。

對此，廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，或與三個因素有關(guān)，包括4月關(guān)稅沖擊下的微觀主體較審慎，4月一攬子金融政策尚未啟動，此外還與3月銀行存在較強的利用企業(yè)短期融資沖量特征相關(guān)，因為跨季后在4月到期償還規(guī)模也較高。

雖然整體信貸增速有所放緩，但當(dāng)前的信貸結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)變，尤其是在“五篇大文章”領(lǐng)域，如普惠小微貸款、綠色貸款、支持科創(chuàng)企業(yè)貸款以及涉農(nóng)貸款等方面。

其中，2025年一季度末，人民幣普惠小微貸款余額34.81萬億元，同比增長12.2%，增速比各項貸款高4.8個百分點；科技型中小企業(yè)貸款余額3.33萬億元，同比增長24%，增速比各項貸款高17.1個百分點；涉農(nóng)貸款余額52.9萬億元，同比增長8.4%，增速比各項貸款高1.5個百分點；綠色貸款余額40.61萬億元，比年初增長9.6%。

“我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級在加快推進，過去靠房地產(chǎn)、地方融資平臺等債務(wù)驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式難以持續(xù)，”央行早在去年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告專欄《信貸增長與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系》中，就強調(diào)了隨著中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展，信貸增長與經(jīng)濟增長的關(guān)系趨于弱化。

除了房地產(chǎn)和地方融資平臺的轉(zhuǎn)變，央行也指出了傳統(tǒng)高度依賴信貸資金的重工業(yè)趨于飽和，輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)占比持續(xù)提升。在這個過程中，信貸需求較前些年會出現(xiàn)“換擋”，信貸結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化升級。

這些變化也反映在了今年中長期貸款的結(jié)構(gòu)中。根據(jù)此次一季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告，一季度末不含房地產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)中長期貸款余額同比增長7.5%；而房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款余額同比增長4.5%，增速比上年末低2.5個百分點。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：王璐璐?????????

校對：王錦程???