5月31日，歐佩克線上會(huì)議討論7月增產(chǎn)事宜，同意41.1萬桶/日的大規(guī)模增產(chǎn)計(jì)劃。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)正面臨上游供給和下游需求兩個(gè)方向市場(chǎng)震蕩的夾擊。上游供給層面，國(guó)際油價(jià)年內(nèi)跌幅近15%，歐佩克仍然決定啟動(dòng)一場(chǎng)激進(jìn)的增產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)油價(jià)波動(dòng)將進(jìn)一步加劇。而在下游需求層面，在美國(guó)關(guān)稅政策影響下，市場(chǎng)紊亂疊加預(yù)期偏弱，更增添了許多不確定性。

面對(duì)這種市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，多家機(jī)構(gòu)在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，很多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中采用期貨套保的方式規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，用基差點(diǎn)價(jià)優(yōu)化采購(gòu)成本，通過這些內(nèi)功的確定性來化解外界的不確定性。

歐佩克決定進(jìn)一步增產(chǎn)

繼兩次宣布增產(chǎn)41.1萬桶/日后，5月31日歐佩克會(huì)議上討論7月份增產(chǎn)事宜，決定連續(xù)第三個(gè)月宣布41.1萬桶/日的大規(guī)模增產(chǎn)計(jì)劃。此舉可能導(dǎo)致油價(jià)進(jìn)一步下跌。

其實(shí)，從上周開始市場(chǎng)就陸續(xù)傳出與歐佩克會(huì)議相關(guān)的消息，多家機(jī)構(gòu)判斷歐佩克很可能繼續(xù)提速增產(chǎn)。這一市場(chǎng)預(yù)期下，全球?qū)_基金正以8個(gè)月來最激進(jìn)的姿態(tài)押注原油暴跌。截至5月27日當(dāng)周，資管公司將布倫特原油的凈空頭頭寸猛增16922手至130019手，創(chuàng)下自去年10月以來的最高水平。與此同時(shí)，美國(guó)CFTC的數(shù)據(jù)顯示，WTI原油的凈空頭頭寸也攀升至三周高點(diǎn)。

今年以來，國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)曲折，整體跌幅近15%。而受原油價(jià)格下跌影響，市場(chǎng)對(duì)石油開采行業(yè)未來業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化的擔(dān)憂加劇。歐美五大石油公司公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，其凈利潤(rùn)合計(jì)為205.31億美元，較去年同期下降29%。

在石油價(jià)格持續(xù)下跌的同時(shí)，煤炭行業(yè)也面臨寒冬。自2024年10月起，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格開啟下跌通道。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月22日，5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格（CCI5500）已跌至618元/噸，較年初累計(jì)下跌超150元/噸，降幅達(dá)19.7%，創(chuàng)下近四年新低。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1—4月份，國(guó)內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)利潤(rùn)下降6.9%，煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)同比增虧。

化工產(chǎn)業(yè)鏈推廣基差定價(jià)

上游石油和煤炭等原料價(jià)格大幅下滑，下游化工產(chǎn)品又面臨美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格大漲大跌，波動(dòng)性明顯上升。

以國(guó)內(nèi)重要化工產(chǎn)品乙二醇為例來看，乙二醇期貨今年年初價(jià)格高點(diǎn)達(dá)4867元/噸，后來一路下滑，到美國(guó)宣布實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”后跌幅加大，在4月9日盤中一度跌破4000元/噸關(guān)口，跌幅近18%。但是隨著中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布后，乙二醇應(yīng)聲反彈，到5月14日最高上漲到4557元/噸，從4月9日低點(diǎn)已經(jīng)反彈了近15%。隨后，市場(chǎng)價(jià)格又陷入震蕩行情。

產(chǎn)品價(jià)格大起大落，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來說，并不是好事，管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)需求十分迫切。國(guó)內(nèi)大型貿(mào)易企業(yè)上海紡?fù)顿Q(mào)易有限公司綜合交易部總經(jīng)理秦佑富表示，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)于市場(chǎng)的多空影響同時(shí)存在。一方面，關(guān)稅爭(zhēng)端會(huì)降低化纖行業(yè)的出口，減少乙二醇的需求，對(duì)乙二醇來說是利空；另一方面，關(guān)稅爭(zhēng)端中國(guó)家對(duì)美國(guó)的反制會(huì)減少對(duì)美國(guó)乙二醇的進(jìn)口，同時(shí)影響國(guó)內(nèi)乙烷制乙二醇企業(yè)的負(fù)荷，減少供應(yīng)，這部分又是利多。

秦佑富介紹，公司一直采用期貨套保的方式規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，絕大部分的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)都能夠有效對(duì)沖。同時(shí)，乙二醇期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)不斷增強(qiáng)，基差點(diǎn)價(jià)滲透率不斷提高，期現(xiàn)結(jié)合模式目前已經(jīng)越來越廣泛地運(yùn)用于產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易中。

浙江熱聯(lián)同裕實(shí)業(yè)有限公司聚酯負(fù)責(zé)人費(fèi)洋介紹，公司建立了“現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)+期貨對(duì)沖+場(chǎng)外期權(quán)”的三維風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。通過實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)基差波動(dòng)，在期貨升水周期執(zhí)行賣出套保，在貼水周期采用買入套保優(yōu)化采購(gòu)成本。面對(duì)絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)大的周期，采用場(chǎng)外期權(quán)對(duì)基差進(jìn)行對(duì)沖，避免基差波動(dòng)的虧損。此外，公司依托全聚酯鏈的商品研究并結(jié)合一定的宏觀分析，優(yōu)化基差策略。

打破“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)

雖然原油、煤炭等能源價(jià)格持續(xù)下滑，但下游乙二醇等化工產(chǎn)業(yè)仍持續(xù)承壓。近年來，我國(guó)乙二醇行業(yè)新增產(chǎn)能不斷釋放。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能為2822.5萬噸，比2019年的產(chǎn)能1063萬噸上升了165.5%，2024年國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)量約1950萬噸。乙二醇產(chǎn)能過剩導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，壓縮行業(yè)利潤(rùn)空間。近期，國(guó)家發(fā)改委發(fā)文整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)受到廣泛關(guān)注。

浙商期貨能化研究員曾瀅月認(rèn)為，產(chǎn)能出清對(duì)于行業(yè)來說至關(guān)重要，而對(duì)于企業(yè)來說強(qiáng)化成本控制是生存關(guān)鍵，管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是成本控制的重要一環(huán)。特別是在關(guān)稅爭(zhēng)端帶來的原材料價(jià)格波動(dòng)不確定性加大的情況下，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力必須跟上。對(duì)于乙二醇生產(chǎn)型企業(yè)來講，除了結(jié)合公司庫(kù)存、生產(chǎn)計(jì)劃等因素來制定銷售策略，也要充分利用期貨市場(chǎng)功能，準(zhǔn)確研判市場(chǎng)走勢(shì)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)化銷售渠道。

光大期貨能源化工分析師邸藝琳指出，從乙二醇期貨上市以來，乙二醇行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)生了翻天覆地的變化。隨著乙二醇產(chǎn)業(yè)供需格局由緊缺轉(zhuǎn)向充裕，生產(chǎn)利潤(rùn)的壓縮使得越來越多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)選擇使用期貨工具來規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)方式上，基差點(diǎn)價(jià)成為企業(yè)最重要的定價(jià)模式，使企業(yè)能夠靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易模式上，乙二醇行業(yè)也進(jìn)入了3.0時(shí)代，眾多企業(yè)運(yùn)用含權(quán)貿(mào)易等新型模式，滿足多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期價(jià)格的銷售目標(biāo)。

校對(duì)：王錦程???