多家公募機(jī)構(gòu)此前申報(bào)的信用債ETF，即將正式納入回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)。

券商中國(guó)記者5月29日獲悉，平安基金已收到通知，公司旗下平安中債-中高等級(jí)公司債利差因子ETF已取得中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司無(wú)異議函，即將開(kāi)展通用質(zhì)押庫(kù)回購(gòu)交易，后續(xù)該ETF正式納入質(zhì)押庫(kù)后，則是唯一一只可質(zhì)押、中短久期且規(guī)模超150億元的信用債ETF。

值得一提的是，截至5月29日，跟蹤滬做市公司債指數(shù)的易方達(dá)上證基準(zhǔn)做市公司債ETF規(guī)模突破100億元大關(guān)，成為首只百億交易所基準(zhǔn)做市公司債ETF，也是全市場(chǎng)第4只百億信用債ETF，債券ETF已成為各大頭部公募搶占行業(yè)制高點(diǎn)的熱門大單品。

多位公募人士強(qiáng)調(diào)，此類債券ETF產(chǎn)品的投資者類型多元，其中養(yǎng)老金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、信托產(chǎn)品等資管機(jī)構(gòu)是參與的主要力量。信用債ETF具有T+0交易、低成本、分散化投資、透明度高等優(yōu)勢(shì)，具有良好的投資性價(jià)比。此外，在城投存量控制、地方國(guó)企負(fù)債率管控等背景下，高息債券“資產(chǎn)荒”格局持續(xù)，高評(píng)級(jí)信用債的貝塔配置需求上升。

債券ETF再添流動(dòng)性管理新優(yōu)勢(shì)

券商中國(guó)記者5月29日獲悉，平安基金已收到通知，公司旗下平安中債-中高等級(jí)公司債利差因子ETF已取得中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司無(wú)異議函，即將開(kāi)展通用質(zhì)押庫(kù)回購(gòu)交易。

投資者可利用公司債ETF質(zhì)押融資，借助資金杠桿來(lái)提升資金使用效率，滿足多元投資策略。

此前，中國(guó)結(jié)算公告《中國(guó)結(jié)算關(guān)于信用債券交易型開(kāi)放式指數(shù)基金產(chǎn)品試點(diǎn)開(kāi)展通用質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中明確信用債ETF納入債券通用回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)的標(biāo)準(zhǔn)。

質(zhì)押式回購(gòu)是債券回購(gòu)業(yè)務(wù)種類之一，屬于一種短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，首先由資金融入方（正回購(gòu)方）將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金，雙方約定未來(lái)某一時(shí)期正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，同時(shí)逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。通常債券資質(zhì)越好，折算率越高，正回購(gòu)方即可融入更多資金。

相較于利率債ETF，信用債ETF一般有更高的票息保護(hù)，靜態(tài)收益也更高。作為全市場(chǎng)首只中高等級(jí)信用債ETF，平安基金旗下這只公司債ETF若納入質(zhì)押庫(kù)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)益處頗多。

一是客戶通過(guò)多次質(zhì)押可以博取更高的收益，當(dāng)然也面臨更高的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，具體杠桿比例取決于折算率及客戶自身的風(fēng)控限制；二是納入質(zhì)押庫(kù)可以提升公司債ETF本身的流動(dòng)性，客戶可以找到除了申購(gòu)贖回、買賣交易之外的其他變現(xiàn)途徑，獲取產(chǎn)品作為通用式質(zhì)押品所提供的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。

回撤小持倉(cāng)散降低產(chǎn)品波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

公司債ETF憑何獲得投資者青睞，實(shí)現(xiàn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)？主要由于該產(chǎn)品定位為高等級(jí)信用債寬基+央國(guó)企公司債，久期定位偏中短債，致力于打造成交易所公司債交易核心工具。

券商中國(guó)記者注意到，與同類信用債ETF相比，公司債ETF具備回撤控制較好、過(guò)往業(yè)績(jī)亮眼和持倉(cāng)分散等優(yōu)勢(shì)。2025年以來(lái)，債市持續(xù)震蕩。截至2025年5月26日，公司債ETF近一年最大回撤僅0.5%，遠(yuǎn)低于同類產(chǎn)品平均1.27%最大回撤水平。

業(yè)績(jī)方面，平安基金旗下公司債ETF成立以來(lái)每年均跑贏全價(jià)指數(shù)，2023年收益率3.38%，2024年收益率3.60%，過(guò)往業(yè)績(jī)亮眼；同時(shí)，成立以來(lái)累計(jì)分紅8次，分紅金額近7.5億元。

持倉(cāng)方面，公司債ETF每日公布PCF清單，相較主動(dòng)管理型基金其底層資產(chǎn)更加透明。同時(shí)，從公司債ETF過(guò)往披露的PCF清單來(lái)看，持倉(cāng)基本均為信用風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)企和央企債券，主體及債項(xiàng)的外部評(píng)級(jí)均為AAA、隱含評(píng)級(jí)AA+以上比例達(dá)96%；同時(shí)，產(chǎn)品持倉(cāng)相對(duì)分散，能夠有效降低單只債券走勢(shì)變動(dòng)或信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于組合的影響。

另一方面，與主動(dòng)管理型產(chǎn)品相比，公司債ETF具備費(fèi)率低、流動(dòng)性好等優(yōu)勢(shì)。

費(fèi)率方面，公司債ETF當(dāng)前按照0.15%/年收取管理費(fèi)，不僅管理費(fèi)低于大多數(shù)主動(dòng)管理的產(chǎn)品，亦是指數(shù)型債基中費(fèi)率幾乎最低的一檔產(chǎn)品，便于長(zhǎng)期配置型資金降低持倉(cāng)成本。

流動(dòng)性方面，公司債ETF2024年日均成交金額超4.6億元，2025年至今日均成交金額近10億元，進(jìn)入4月后，日均成交金額超17億元。同時(shí)，“T+0 ”交易靈活，投資者買入的ETF份額當(dāng)天即可賣出，能更好滿足投資者流動(dòng)性管理需求和配置需求。

此外，信用債在債市行情不好時(shí)有可能出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，相較于場(chǎng)外債基，公司債ETF可憑借其二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性以及做市商機(jī)制，消化一部分拋壓且不對(duì)底層市場(chǎng)產(chǎn)生影響，從而平緩信用債流動(dòng)性的問(wèn)題。

機(jī)構(gòu)資金配置債券ETF需求持續(xù)增長(zhǎng)

值得一提的是，債券ETF最近一年來(lái)已成為各大公募競(jìng)相布局爭(zhēng)奪的熱門產(chǎn)品賽道。

券商中國(guó)記者5月29日從易方達(dá)基金獲悉，隨著資金加速涌入信用債ETF，公募行業(yè)首只百億交易所基準(zhǔn)做市公司債ETF誕生。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，跟蹤滬做市公司債指數(shù)的易方達(dá)上證基準(zhǔn)做市公司債ETF(511110)規(guī)模達(dá)到103億元，突破100億元大關(guān)，成為首只百億交易所基準(zhǔn)做市公司債ETF，也是全市場(chǎng)第4只百億信用債ETF。

近年來(lái)，債券ETF迎來(lái)快速發(fā)展，其中信用債ETF的發(fā)展尤為突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，全市場(chǎng)債券ETF規(guī)模達(dá)到2791億元，而信用債ETF已接近1350億元，幾乎占據(jù)債券ETF的半壁江山。

信用債ETF之所以被越來(lái)越多投資者認(rèn)可，在于其為投資者提供了更便捷的信用債投資方式。基準(zhǔn)做市信用債是由交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)篩選出來(lái)的信用債，這些債券規(guī)模較大、信用質(zhì)量較高，在主做市商的持續(xù)做市下表現(xiàn)出相對(duì)更強(qiáng)的流動(dòng)性。以滬做市公司債為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，2024年，對(duì)比全量上交所公司債的成交情況，滬做市公司債成交量占比高達(dá)21.9%，比其市值占比高出10個(gè)百分點(diǎn)；平均每只做市公司債的換手率為普通公司債的2.5倍，成交額為9.6倍。

作為今年新推出的信用債ETF品種，基準(zhǔn)做市公司債ETF信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低、跟蹤效率相對(duì)更高，可以有效滿足各類投資者的需求。“對(duì)于有配置需求的投資者，信用債ETF提供了更便捷的信用債投資方式；對(duì)于交易型機(jī)構(gòu)而言，信用債ETF不僅便于捕捉交易機(jī)會(huì)，還可以結(jié)合國(guó)債期貨等工具構(gòu)造更豐富的交易策略；對(duì)于資金量較小的機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者而言，通過(guò)信用債ETF可以低門檻地參與一籃子信用債的投資。”易方達(dá)固定收益特定策略投資部李一碩說(shuō)道。

李一碩向券商中國(guó)記者表示，此類債券ETF產(chǎn)品的投資者類型多元，其中養(yǎng)老金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、信托產(chǎn)品等資管機(jī)構(gòu)是參與的主要力量。信用債ETF具有T+0交易、低成本、分散化投資、透明度高等優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，在當(dāng)前利率震蕩的環(huán)境下，中等期限的高評(píng)級(jí)信用債具有一定票息收益，信用風(fēng)險(xiǎn)較低，具有良好的投資性價(jià)比。此外，在城投存量控制、地方國(guó)企負(fù)債率管控等背景下，高息債券“資產(chǎn)荒”格局持續(xù)，高評(píng)級(jí)信用債的貝塔配置需求上升。

“各類投資者對(duì)債券ETF的認(rèn)識(shí)仍在不斷加強(qiáng)的過(guò)程中，未來(lái)仍有較大發(fā)展空間。”李一碩表示，信用債ETF開(kāi)展通用質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)，不僅可以為場(chǎng)內(nèi)投資者拓寬融資渠道，提高資金使用效率，提升二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，也有助于提升信用債ETF的吸引力，拓寬信用債配置需求，降低企業(yè)融資成本。

校對(duì)：高源???