看好港股和A股!摩根大通:中國進行了最深刻、廣泛的一輪政策調整
來源:證券時報網作者:許盈2025-05-21 19:58

摩根大通第21屆全球中國峰會將于5月22日至23日在上海舉行。據悉,本屆峰會以“資本為橋 連通世界”為主題,匯聚了來自全球33個國家和地區、1400多家企業的超過2800名參會者。

在峰會召開前一天(5月21日),摩根大通舉辦媒體見面會,公布了摩根大通對于中國經濟和股市的最新觀點。

摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌表示,中美日內瓦經貿會談之后,他上調了中國經濟增速預期。中國這兩年出現了最深刻、最廣泛的一輪政策調整,2024年9月至年底是上半場,而2025年以來進入下半場。

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑認為,今年最看好的是港股,A股也將有不錯表現。目前是逢低吸納的時機,市場可能在90天貿易談判結束后區間出現突破。行業上,看好互聯網和醫療衛生,建議低配電力和能源。

朱海斌:中國進行了最深刻、廣泛的一輪政策調整

朱海斌首先回顧了今年以來宏觀政策的波動。他談到,年初以來特朗普回歸后美國的貿易政策反復,波動幅度之大遠超市場此前預期。從過程來看,最大波動產生在4月份美國對中國關稅一度加到145%之后,摩根大通也曾下調中國及全球2025年全年經濟預測。在中美日內瓦經貿會談之后,關稅首次出現好于市場預期的變化,目前美國對中國的平均實際有效關稅稅率下調至41%左右,中國對美國實際有效關稅稅率大概在28%左右。此外,在中美的90天暫停期,未來的關稅變化仍有較大不確定性。

“我們最新修正了對中國經濟的展望。假設目前的關稅稅率持續到年底,中國經濟或在接下來的幾個季度有所放緩,但不會出現特別大幅的下滑。我們將中國2025年全年經濟增速預測,由原先的4.1%上調至4.8%。”朱海斌稱。

從今年“三駕馬車”的成分貢獻度來看,朱海斌認為,2024年進出口對于中國經濟增長貢獻了30%,拉動GDP增長1.5個百分點,今年來自進出口的貢獻率預計大幅減弱,但由于國內的政策調整,預計消費與投資的貢獻率相比去年會有所上升。

朱海斌認為,中國這兩年進行了最深刻、最廣泛的一輪政策調整,2024年9月至12月僅是這一輪政策調整的上半場,而2025年以來進入下半場。他認為本輪政策調整呈現三方面特征:財政政策方面,中央財政仍有空間,通過擴張支持穩增長;貨幣政策方面,他認為當前仍有進一步降息降準的必要,且自2024年9月后,央行將穩定地產、資本市場作為金融穩定政策的優先內容;經濟結構再平衡方面,擴大內需、擴大消費成為主要經濟工作任務之首。

朱海斌表示,今年政策調整進入下半場后,可以看到兩會后財政政策發力明顯。例如,今年預算赤字率首次達到GDP的4%,突破此前3%的上限;政府發債規模也相比往年大幅升高。今年財政政策無疑比以往更為積極。在擴大內需、擴大消費方面,也取得了積極進展。例如,今年的“以舊換新”規模從去年的1500億元翻倍至3000億元。

朱海斌還提到,在當前中國經濟結構轉型的背景下,既存在一些亮點,也面臨著挑戰。他認為,今年年初DeepSeek的出現,使市場對中國經濟的創新能力進行了重新評估,顯著提振了市場對經濟結構轉型的信心。從4月份的數據來看,各個經濟細分領域強弱分化明顯。新經濟領域,尤其是技術創新方面表現強勁,如信息技術(IT)、人工智能(AI)等;同時消費領域中,受益于“以舊換新”政策的產品類別,表現也顯著好于其他產品類別。

朱海斌指出,盡管國內消費有所穩定,但整體仍然相對偏弱。4月份的主要經濟指標中,零售消費顯著低于市場預期。因此,他認為下一步政策的重點應該放在提振消費,以及增強居民的收入增長和就業信心上。

劉鳴鏑:目前是逢低吸納時機,看好互聯網、醫療行業

“應該說,中國股票在經歷了2021年到2023年的持續下滑以后,在2024年找到了底,2025年將繼續向好。”劉鳴鏑在介紹最新中國股票策略時表示。

劉鳴鏑認為,展望二季度,市場將呈現“退一步進兩步”的態勢。回顧近期行情,3月18日后隨著部分公司業績公布,市場情緒達到高點,隨后進入調整。4月隨著美國貿易政策等出臺,市場情緒快速降溫。目前處于90天貿易談判期,市場呈區間波動。她認為,港股股指要突破當前區間,需貿易談判順利達成協議,預計要到三季度。

劉鳴鏑認為,站在當下時點,看好港股和A股。

在行業及主題上,劉鳴鏑稱,仍持續看好互聯網和醫療衛生行業,尤其是醫療行業,若美國醫療改革對藥品價格進行下調,可能有利于中國創新藥發展。她也提到,2024年底摩根大通將IT行業列為首選,這也是去年底至今表現最好的板塊之一。但是在上周五,摩根大通將IT的評級從超配調到了中性,原因是估值和預期已在高位。

劉鳴鏑還提到,市場尚未充分交易的主題包括行業整合,特別是在產能過剩行業,以及金融行業的市場準入、開放主題。通過比較MSCI中國和日本東證指數,她發現兩者擬合度高,MSCI中國目前情況類似1998年6月的東證,后者在1998年10月迎來金融行業改革后市場走強。

劉鳴鏑認為,未來幾個月市場將等待并觀察業績和中美談判進展。部分出口導向型行業,如服裝、鞋帽、家具、家電等,因對美出口占比較大且難以在國內消化,可能面臨風險。但之后市場將交易貿易談判結果,以及行業整合和金融市場改革等題材,可交易標的將擴散,總體持樂觀態度。

在投資建議方面,劉鳴鏑認為,目前是逢低吸納時機,市場可能在90天貿易談判結束后出現區間突破。今年最看好的是港股,她對于A股也較為看好,但是也要考慮到其業績較弱、估值較高的現狀。

對于各大指數點位預測,對MSCI中國指數的悲觀、中性、樂觀情景指數目標分別是70點、80點、89點;對滬深300指數的基準情景目標為4150點,悲觀情景為3800點,樂觀情景為4420點。行業方面,劉鳴鏑稱,目前看好互聯網和醫療衛生行業,建議低配電力和能源行業。

責編:王璐璐

排版:劉珺宇?????????

校對:呂久彪???

責任編輯: 楊國強
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