今年以來，A股市場活躍度較高。公募量化指數(shù)增強(qiáng)基金抓住波段機(jī)會，近八成產(chǎn)品跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)，達(dá)到了指數(shù)基礎(chǔ)上的超額收益效果。其中，跟蹤中證1000、中證2000等小微盤寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品超額收益尤為顯著。

中國證券報記者采訪多位公募量化基金經(jīng)理了解到，今年整體市場活躍度較高，相對有利于量化策略發(fā)揮作用，尤其是成長類因子、交易行為類因子等表現(xiàn)較為突出，整體貢獻(xiàn)了較多的超額收益。隨著業(yè)界逐漸強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)約束，投資者會更關(guān)注超額收益的穩(wěn)定性，指增產(chǎn)品未來也要更側(cè)重獲取相對穩(wěn)定的超額收益，不僅要分散超額收益來源，還要控制好風(fēng)險敞口。

近八成公募指增產(chǎn)品跑出超額收益

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，在351只公募指數(shù)增強(qiáng)型基金中，近八成產(chǎn)品今年以來收益率跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)，實現(xiàn)了指數(shù)基礎(chǔ)上超額收益的效果。尤其是跟蹤中證1000、中證2000、國證2000等小微盤寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品，超額收益更加突出。

例如，招商中證2000增強(qiáng)策略ETF今年以來的收益率達(dá)20.80%，該產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)中證2000指數(shù)同期漲幅僅有9.74%，相比之下，該ETF跑出了11個百分點的超額收益。國金基金、工銀瑞信基金、博道基金、大成基金旗下的中證1000指數(shù)增強(qiáng)A今年以來的收益率都在10%以上，而它們的業(yè)績比較基準(zhǔn)“中證1000指數(shù)收益率×95%+銀行活期存款利率（稅后）×5%”的增長率僅有2.27%，集體跑出了8個百分點以上的超額收益。

相對而言，跟蹤滬深300、中證500、中證800等大中盤寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品超額收益不盡如人意。安信量化精選滬深300指數(shù)增強(qiáng)A、國聯(lián)滬深300指數(shù)增強(qiáng)A、中歐中證500指數(shù)增強(qiáng)A、鵬華中證500指數(shù)增強(qiáng)A、博道中證800指數(shù)增強(qiáng)A等業(yè)績靠前的產(chǎn)品，與業(yè)績比較基準(zhǔn)相比，達(dá)到了5個百分點以上的超額收益。

此外，經(jīng)過最長半年時間的考驗，中證A500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品也初見成效。不過，由于成立時點、建倉時點等因素影響，這一新品種目前超額收益情況分化較大。2024年11月成立的國金中證A500指數(shù)增強(qiáng)A今年以來已經(jīng)跑出了5個百分點以上的超額收益；2025年3月成立的匯添富基金、人保資管的中證A500指數(shù)增強(qiáng)A，目前超額收益已升至6個百分點以上。表現(xiàn)相對較弱的中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金目前則跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)超過3個百分點。

市場活躍利于量化策略發(fā)揮

中國證券報記者采訪多位知名公募量化基金經(jīng)理了解到，今年A股市場活躍度較高，相比去年行情更加平穩(wěn)，整體上比較有利于量化策略的發(fā)揮。

國金基金量化投資中心總經(jīng)理姚加紅告訴中國證券報記者，2023年公募和私募量化產(chǎn)品總體規(guī)模增長較快，導(dǎo)致獲取超額收益的競爭十分激烈。隨著2024年量化產(chǎn)品整體規(guī)模回落，超額收益逐漸恢復(fù)正常水平。并且，經(jīng)過2024年的考驗，量化基金管理人大多在阿爾法模型和風(fēng)險模型方面進(jìn)行迭代升級，顯著改善了超額收益表現(xiàn)。

在超額收益的貢獻(xiàn)上，博道基金量化投資總監(jiān)楊夢介紹，主要來源于嚴(yán)格風(fēng)控下選股模型預(yù)測能力的發(fā)揮。在因子方面，人工智能量價系列的因子貢獻(xiàn)略大一些，基本面類型的因子也有不錯的貢獻(xiàn)。匯添富中證1000指數(shù)增強(qiáng)的基金經(jīng)理王星星表示，成長類因子和交易行為類因子表現(xiàn)較為突出，對組合超額收益的貢獻(xiàn)相對較大。

中證A500指增產(chǎn)品方面，由于成立時間較短，楊夢坦言，此類產(chǎn)品超額收益的差異主要來自建倉節(jié)奏以及在此期間選股模型的有效性。中證A500在基礎(chǔ)風(fēng)格特征上與滬深300等傳統(tǒng)寬基指數(shù)接近，姚加紅表示，由于中證A500指數(shù)在行業(yè)分布、市值分布上相比滬深300指數(shù)更均衡，所以相對更容易獲取超額收益。

側(cè)重獲取穩(wěn)定超額收益

近期，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的發(fā)布進(jìn)一步強(qiáng)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。在華泰證券金融工程團(tuán)隊看來，以紀(jì)律性、可復(fù)制性、風(fēng)險預(yù)算控制為核心的量化指數(shù)增強(qiáng)策略存在可借鑒之處。

一是作為“業(yè)績穩(wěn)定器”，可有效緩解行業(yè)偏離與風(fēng)格漂移，控制跟蹤誤差，降低回撤風(fēng)險；二是作為“補短板工具”，針對基金經(jīng)理非優(yōu)勢領(lǐng)域，結(jié)合多因子體系，提供數(shù)據(jù)驅(qū)動的選股決策支持；三是引入中高頻量價信息，或把握額外的阿爾法機(jī)會，提升長期業(yè)績表現(xiàn)。

姚加紅告訴中國證券報記者，量化基金本身在控制跟蹤策略、流程和系統(tǒng)方面相對比較完善，指增產(chǎn)品由于更嚴(yán)格的約束條件，跟蹤誤差相對更小，所以量化產(chǎn)品尤其是指增產(chǎn)品，能夠很好地滿足業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束條件。

隨著業(yè)績比較基準(zhǔn)功能落實，投資者會更關(guān)注超額收益的穩(wěn)定性。姚加紅認(rèn)為，無論是指增產(chǎn)品還是其他主動管理的產(chǎn)品，未來都需要更側(cè)重獲取相對穩(wěn)定的超額收益，靠單一賽道或者單一風(fēng)格來博取超額收益，難度會越來越大。

“經(jīng)歷了2024年2月以及9月、10月兩次較大的市場波動后，很多量化基金管理人對小市值品種、小微盤風(fēng)格等風(fēng)險敞口的約束更加嚴(yán)格，所以在今年幾次小微盤品種跌幅較大的時點，量化產(chǎn)品超額收益并未受到顯著影響。”姚加紅表示，未來指增產(chǎn)品一方面要分散超額收益來源，力爭在不同市場條件下都能取得超額收益；另一方面要控制風(fēng)險敞口，避免在行情變化下超額收益和回撤波動較大。