桂浩明（市場資深人士）

去年，根據(jù)證監(jiān)會的要求，國內(nèi)各公募基金公司紛紛大幅下調(diào)了管理費率。作為一項讓利于民的政策，受到了廣大投資者的好評。

在基金業(yè)剛起步的時候，由于所管理的資產(chǎn)規(guī)模比較小，同時也缺乏管理實踐，為了保證其平穩(wěn)運行，監(jiān)管部門制定了相對較高的管理費率制度。但經(jīng)過20多年的快速發(fā)展，如今公募基金的資產(chǎn)凈值已經(jīng)超過32萬億元，也積累了較為豐富的管理經(jīng)驗。在這種情況下，適度降低管理費率，減輕基金投資者的負擔就有其必要性。特別是前幾年基金的投資績效并不理想，有些產(chǎn)品虧損較為嚴重。在這種背景下繼續(xù)收取高額管理費，以致投資者虧損累累，而基金公司依然收入頗豐，就顯得很不合理了。有鑒于此，一些基金公司主動下調(diào)管理費率，監(jiān)管部門也要求基金公司降低管理費率。這一工作在去年下半年全面鋪開，到現(xiàn)在已基本完成，統(tǒng)計顯示，經(jīng)過這次下調(diào)，基金管理費率平均降低了20%以上，部分化解了管理費率過高的問題。

但是，僅僅降低基金費率，仍然沒有真正解決基金公司與基金投資者之間風險與收益不對等的問題。基金投資者買入基金，實際上就是委托基金公司代其理財，兩者之間構(gòu)成了一種信托關(guān)系。但基金公司無需對經(jīng)營業(yè)績承擔除道義以外的責任，如果發(fā)生虧損只能是由基金投資者自行承擔。而且無論基金投資者是否盈利，都必須支付管理費。這樣的管理費制度，客觀上是鼓勵基金公司做大規(guī)模，但在引導基金公司做好業(yè)績方面并沒有大的作為，而且也不利于推動基金行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰，在本質(zhì)上也是不利于行業(yè)健康發(fā)展。

最近證監(jiān)會出臺《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（下稱《行動方案》），旨在解決公募基金行業(yè)存在的一些問題。其中的一個重點就提出對主動管理權(quán)益類基金實施與業(yè)績掛鉤的浮動管理費率模式，對業(yè)績低于比較基準的，降低管理費率，業(yè)績明顯高于基準的，則可適當提高費率。這樣就可以打破僵硬的費率機制，使之具備相應(yīng)的彈性，能夠發(fā)揮獎優(yōu)罰劣的作用。《行動方案》還提出，要建立以基金投資收益為核心的考核機制，加大投資者盈虧因素在考核中的權(quán)重，減少規(guī)模排名的權(quán)重。這不僅在管理費率上促使基金公司重視業(yè)績，同時也在考核上推動基金公司關(guān)注業(yè)績。而這樣做的目的，就是為了提高基金公司的盈利能力，更好地服務(wù)于廣大基金投資者。

在海外證券市場上，有一些基金公司甚至不收取管理費，但如果一年下來基金實現(xiàn)了盈利，就會按比例收取一定的業(yè)績報酬。這種做法實際上是把基金公司與基金投資者深度綁定，能夠在更大程度上提高基金管理者的積極性。當然，這樣做也有可能會刺激基金管理者冒險操作。有人提出國內(nèi)基金管理費的收取可以嘗試業(yè)績提成制，但總體而言條件不是很成熟，在現(xiàn)階段費率制度改革的重點還是應(yīng)該放在試行浮動費率制度上，在取得了相應(yīng)的經(jīng)驗后進一步向所有基金類型推廣。基金費率的改革，是基金業(yè)正本清源，樹立以業(yè)績?yōu)橹行慕?jīng)營模式的重要舉措，也是基金業(yè)人民性的體現(xiàn)。這方面的工作做好了，自然會受到基金投資者的歡迎，基金業(yè)的良性發(fā)展也就有了好的基礎(chǔ)。