在經歷調整與低迷后，亞太私募股權（PE）顯現復蘇跡象。交易活躍度回升、大型并購頻現，投資人對中長期前景的信心正逐步恢復。

貝恩發布的《2025年亞太私募股權報告》顯示，2024年亞太PE市場交易額增長11%至1760億美元。不僅如此，區域內的平均交易規模相比于2023年增加22%到1.33億美元，單筆超10億美元的超大額投資交易量的增長幅度達50%。

談到亞洲市場，近年最顯著的變化之一是全球機構對印度和日本市場的配置。前述報告顯示，2024年印度和日本市場的活躍PE機構數量相對2023年分別增加了29%和14%。

盡管如此，大中華地區仍是亞太交易規模占比最高的地區，PE交易總額較2023年有所回升，2024年中國私募股權市場投資交易總額上升7%達到470億美元。成長型投資仍是中國私募股權市場的主力交易類型，但控股型投資對價值創造的推動作用進一步提升，以投資交易總額29%的占比創下歷史新高。

貝恩認為中國私募股權市場調整進入下半場，并正處于“轉型待啟新章”的階段。貝恩公司全球合伙人、大中華區私募基金業務主席周浩分析表示，中國私募基金從傳統成長型投資向控股型投資戰略轉向，這主要受三方面影響：第一，經濟增長放緩，促使基金轉向；第二，私募基金持有公司的數量增多，帶來了更多控股型投資機會；第三，創始人更注重專業管理和業務規模，因此對控股型投資持更開放的態度。

Vistra卓佳基金解決方案大中華區業務拓展負責人王贇璐致力于支持全球投資機構將其業務本地化以適應中國市場，并協助中國私募基金進行跨境投資。她告訴記者，全球另類資產管理機構在印度、日本的配置趨勢的確明顯，與此同時，這些機構在中國的投資活動仍在持續，當前不乏全球機構的中國團隊正在籌備設立新的人民幣基金配置中國境內資產。

探索跨境并購與平臺型投資

近年來中國私募股權行業挑戰重重，貝恩的報告讓我們看到積極信號：受單筆交易額上升的推動，中國PE交易總額開始出現回升。

“在經營環境承壓的情況下，私募基金紛紛尋求新的策略打法。”貝恩公司全球合伙人、大中華區兼并收購業務主席鄭思遠觀察到，除了從成長型投資轉向控股型投資，私募基金也在探索更多跨境和平臺型投資。

2024年，國內基金的跨境投資交易出現強勁反彈。貝恩團隊將這類交易的切入角度總結為三點：第一，利用對于中國市場的深度理解和本地資源網絡助力全球企業在中國業務的快速增長；第二，利用中國特有的供應鏈優勢和研發能力、加快產品開發和進入新市場步伐；第三，與現有被投資產組合，從產業共贏的角度最大化釋放被投企業的產業鏈協作。

一位控股型PE機構的投資人告訴21世紀經濟報道記者，中國企業代際傳承挑戰為管理層并購（MBO）及戰略投資者入場創造條件，跨國公司分拆在華業務也為本土產業資本與人民幣基金帶來具備控制權的整合型機會。

“在非共識里面找到投資的機會，今年是要開始行動的時候。”另一位長期從事控股并購交易的PE投資人進一步表示，中國已涌現出一批在全球范圍內具備主導地位和技術競爭力的企業，加之流動性趨緊帶來的估值回調，市場上出現了大量價格合理、競爭力強的優質標的。

回到整個亞洲市場，2024年以來，新的大型基金還在加速設立。這些基金之中，CVC第六期亞太基金的募資規模達68億美元，較上一期增長50%，將專注于對亞洲核心消費和服務領域的高質量企業進行控股、聯合控股和合作投資。

在前述一線投資人看來，中國并購市場的興起將為盤活PE/VC行業存量資產、打通退出通道提供關鍵支撐。監管層已意識到并購市場的重要性，相關政策也在持續出臺，“并購作為一個資產投資類別，今年會是一個大主題。”

價值創造與數字化能力建設

新的變化還體現在投資機構對運營能力的投入上。2024年，凱雷分別任命Masahiko Fukasawa和Anuj Poddar為全球投資組合解決方案日本區主管和全球投資組合解決方案亞洲區聯席主管，通過運營價值創造來推動投資組合公司的變革與績效提升。

為適應亞太市場從增長導向型投資向運營導向型并購模式的轉變，基金管理人正加快內部運營能力建設，以更有效推動投后價值創造。在中國的股權投資一線人士和行業觀察者們看來，隨著投資策略的調整，GP團隊不僅需轉變思維方式，還需應對決策流程與管理能力的系統性變革。

不僅如此，隨著數字經濟深入發展，新技術和數據驅動理念正加速滲透至金融行業全鏈條，深刻重塑業務形態、運營模式及價值創造邏輯。

貝恩曾在2024年對全球30名私募股權投資者進行調研，這些投資者的資產管理規模（AUM）總計達3.2萬億美元。結果顯示，私募股權投資者已開始大膽部署生成式AI工具，并在被投公司中進行試點；95%的受訪者表示，未來三年內將在盡調中審慎評估AI相關風險或機會。

中國市場上，在銀行和保險行業的數字化轉型進入深化階段的同時，證券、基金及資產管理等領域的數字化進程也在提速。私募股權投資機構同樣正加快數字能力建設，致力于通過技術賦能應對市場變化、提升投后管理效率和機構運營能力，推動核心競爭力的持續進化。

王贇璐的供職機構近年在會計、報告和現金管理等環節全面推進自動化，并采用人工智能工具如Geni和基于云的解決方案進行數據存儲和處理。她表示，中國的頭部私募機構一直有為基金外包服務付費的習慣，“我們也在持續推出新的產品和服務，以支持私募投資基金客戶的高效配置和穩健運營。”

隨著監管部門不斷提升對金融機構的合規要求，中國金融機構的合規管理水平也逐步加強。王贇璐透露，她的團隊正將成熟市場的私募基金管理經驗分享給中國市場的人民幣基金管理人，并相信這些實踐將有助于推動中國私募股權基金行業實現穩健且健康的發展。

數字化能力持續演進、監管體系不斷完善的背景下，亞洲私募市場正經歷結構重塑，中國股權投資行業也進入了新一輪周期。隨著市場分化趨勢日益明顯，基金管理人之間在資源整合、投后管理與戰略判斷上的差距更快顯現，效率提升和策略轉型已經成為中國股權投資基金管理人發展的關鍵議題。