證券時(shí)報(bào)記者 賀覺(jué)淵

中國(guó)人民銀行5月9日發(fā)布《2025年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。對(duì)于下一階段貨幣政策主要思路，《報(bào)告》提出，把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。

去年10月，央行行長(zhǎng)潘功勝在金融街論壇發(fā)言時(shí)表示，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用方向應(yīng)從過(guò)去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費(fèi)與投資并重，并更加重視消費(fèi)。本次《報(bào)告》有多篇專(zhuān)欄從不同角度體現(xiàn)出宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變。

《報(bào)告》在專(zhuān)欄中聚焦支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)，強(qiáng)調(diào)“提振消費(fèi)是當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)”。我國(guó)最終消費(fèi)支出占GDP的比重相比美日等國(guó)家還較低，提升消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度有較大潛力。面對(duì)外需的不利沖擊，有必要將促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需置于更加優(yōu)先的地位。

今年以來(lái)，我國(guó)財(cái)政支持力度明顯加大，地方新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速。《報(bào)告》在專(zhuān)欄中對(duì)比中美日政府債務(wù)情況，指出考慮到龐大的國(guó)有資產(chǎn)和較低的政府負(fù)債水平，中國(guó)政府債務(wù)擴(kuò)張仍有可持續(xù)性。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，積極的財(cái)政政策下一階段的關(guān)鍵是要進(jìn)一步調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，更多向有消費(fèi)效應(yīng)的領(lǐng)域傾斜，加大養(yǎng)老、育幼、醫(yī)療等服務(wù)消費(fèi)投資力度。同時(shí)要強(qiáng)化基礎(chǔ)保障，加大對(duì)農(nóng)村老年人口、低保人員等重點(diǎn)人群保障力度。

《報(bào)告》在專(zhuān)欄中指出，促進(jìn)物價(jià)合理回升，需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)供需平衡，關(guān)鍵在于擴(kuò)大有效需求。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，價(jià)格首先取決于商品供需關(guān)系，貨幣是次要因素。當(dāng)前貨幣增長(zhǎng)持續(xù)快于經(jīng)濟(jì)增速，但物價(jià)仍處低位。增加貨幣供給，供需關(guān)系沒(méi)有改善，不能有效提高需求；如果是推動(dòng)供給擴(kuò)張，供過(guò)于求格局下物價(jià)低迷狀況很難改變。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，近期長(zhǎng)期國(guó)債收益率走低，一定程度上與美關(guān)稅政策影響有關(guān)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)不確定性表示擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、避險(xiǎn)情緒較高，但長(zhǎng)期看我國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的基本面沒(méi)有改變，近期央行推出了三大類(lèi)十項(xiàng)一攬子金融支持政策，有助于持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好。

對(duì)于下一階段貨幣政策主要思路，《報(bào)告》提出，積極落地5月推出的一攬子金融政策。把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架，持續(xù)強(qiáng)化利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負(fù)債成本，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。