近日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券投資基金托管業(yè)務(wù)管理辦法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》（下稱《意見(jiàn)稿》），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，筆者對(duì)此提些個(gè)人淺見(jiàn)。

《意見(jiàn)稿》修訂的內(nèi)容，主要包括完善準(zhǔn)入門檻，強(qiáng)化實(shí)質(zhì)展業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)隔離監(jiān)管要求，壓實(shí)托管人責(zé)任，健全退出機(jī)制，允許優(yōu)質(zhì)托管機(jī)構(gòu)設(shè)立全資子公司專門從事托管業(yè)務(wù)等。

在基金投資運(yùn)作過(guò)程中，基金托管人的作用非常重要，最顯著的一條，就是安全保管基金財(cái)產(chǎn)、防止基金管理人卷款跑路。除此之外的職責(zé)還包括“復(fù)核、審查基金管理人計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值和基金份額申購(gòu)、贖回價(jià)格；監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作”等。此前個(gè)別私募基金出現(xiàn)管理人掏空基金資產(chǎn)等問(wèn)題，其中托管人沒(méi)有履行好相應(yīng)職責(zé)并發(fā)揮好作用是一個(gè)主因。

分析深層次原因，主要有以下幾點(diǎn)：

其一，基金托管費(fèi)旱澇保收現(xiàn)象更為嚴(yán)重。托管費(fèi)通常按照前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例計(jì)提，按月支付，基金收益如何、甚至出現(xiàn)什么問(wèn)題，托管人基本都照收不誤。

其二，托管人對(duì)管理人的投資監(jiān)督權(quán)，在法律條款和實(shí)踐中并未理順。《基金法》第37條規(guī)定，托管人發(fā)現(xiàn)管理人的投資指令違反法律法規(guī)和其他有關(guān)規(guī)定，或者違反基金合同約定的，應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行。另外《意見(jiàn)稿》也明確了托管人的投資監(jiān)督權(quán)。但對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的評(píng)判，各方觀點(diǎn)并不同。虧損股市值比績(jī)優(yōu)股市值高，實(shí)踐中個(gè)別基金管理人以高價(jià)買入新三板等個(gè)股、為第三方定向輸送利益，對(duì)這些問(wèn)題，托管人如何認(rèn)定其投資指令違法違規(guī)？

而且《基金法》第36條規(guī)定托管人有一個(gè)職責(zé)是“根據(jù)基金管理人的投資指令，及時(shí)辦理清算、交割事宜”，也即按此條托管人對(duì)管理人交易指令似乎只有事后審核的權(quán)利，難以在事前拒絕執(zhí)行管理人的投資指令；或者說(shuō)托管人對(duì)交易指令只有形式審核、而無(wú)實(shí)質(zhì)審核權(quán)利。第36條與37條似難兩全。另外，托管人一般由管理人來(lái)選擇，托管人履行投資監(jiān)督的意愿也不強(qiáng)。

其三，對(duì)托管人法律責(zé)任不好追究。按《基金法》第145條，托管人在履責(zé)中違反本法規(guī)定或基金合同約定，給基金財(cái)產(chǎn)或基金份額持有人造成損害的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。但如上分析，托管人的投資監(jiān)督權(quán)本就模糊不清，因此要追究由此導(dǎo)致的法律責(zé)任或也不易。

針對(duì)上述問(wèn)題，結(jié)合《意見(jiàn)稿》修訂，筆者提出以下建議：

首先，對(duì)私募投資基金應(yīng)強(qiáng)制由托管人托管。《基金法》第50條規(guī)定公募基金應(yīng)當(dāng)由基金托管人托管。而按《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》及《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》，私募投資基金并非強(qiáng)制托管，對(duì)于不托管情形，應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全的制度措施和糾紛解決機(jī)制。在筆者看來(lái)，托管相比其它方式更有利于保障基金投資者利益，只有強(qiáng)制托管，托管人的投資監(jiān)督權(quán)才可充分發(fā)揮。

其次，賦予托管人對(duì)管理人的實(shí)質(zhì)投資監(jiān)督權(quán)。只有規(guī)定托管人對(duì)管理人投資指令擁有事前審核、實(shí)質(zhì)審核的權(quán)利，投資監(jiān)督權(quán)才是實(shí)打?qū)嵉模痘鸱ā贰兑庖?jiàn)稿》等對(duì)此應(yīng)予明確。為保護(hù)基民利益，由托管人放棄一些貌似誘人的投資機(jī)會(huì)也是值得的。管理人與托管人簽訂托管協(xié)議，其中可約定托管人投資監(jiān)督程序、如何認(rèn)定涉嫌違法違規(guī)投資指令等具體事項(xiàng)。

如果托管人的投資監(jiān)督權(quán)得以明晰，托管人也就需要按照《基金法》第145條承擔(dān)與此相關(guān)的民事責(zé)任。而托管費(fèi)也同樣可以建立浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制，與托管人履責(zé)情況掛鉤。

再次，完善私募基金信息披露制度。此前出現(xiàn)私募基金凈值造假現(xiàn)象，但基金到底有多少資產(chǎn)、價(jià)值幾何，托管人最清楚不過(guò)，且托管人一般并無(wú)對(duì)基金凈值造假意愿。可以規(guī)定，私募基金通過(guò)法定信披渠道披露信息,以及在第三方平臺(tái)披露的凈值信息，必須由托管人復(fù)核確認(rèn)、并由托管人直接提供。

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