證券時(shí)報(bào)記者 賀覺(jué)淵

寒冬時(shí)節(jié)，位于黑龍江省樺南縣的向陽(yáng)山水庫(kù)除險(xiǎn)加固現(xiàn)場(chǎng)一片火熱，施工人員搶抓冬季枯水窗口期，補(bǔ)全水庫(kù)滲漏隱患，保障來(lái)年防汛抗旱工作。在增發(fā)國(guó)債帶動(dòng)下，全國(guó)有7800多個(gè)水利建設(shè)項(xiàng)目正在加快實(shí)施。

今年以來(lái)，各地各部門(mén)充分發(fā)揮投資擴(kuò)內(nèi)需、優(yōu)供給的關(guān)鍵性作用，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，發(fā)揮政府投資的引導(dǎo)帶動(dòng)作用，積極擴(kuò)大有效投資。今年前10個(gè)月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.3%，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.3%，均快于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好。

9月26日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。隨著超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債加速發(fā)行使用，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷加快，更多實(shí)物工作量加快形成，年內(nèi)基建投資和制造業(yè)投資“雙輪驅(qū)動(dòng)”，有望保持較快增速。2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，盡管外部環(huán)境更趨復(fù)雜多變，但在宏觀政策協(xié)同發(fā)力、重大項(xiàng)目加快落地等支持因素下，固定資產(chǎn)投資增速總體有望穩(wěn)中有升。

重大項(xiàng)目“壓艙石”作用凸顯

基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支撐。今年以來(lái)，各地各部門(mén)著力“補(bǔ)短板、增效能”。重大項(xiàng)目投資“壓艙石”作用凸顯。前10個(gè)月，水利管理業(yè)投資、航空運(yùn)輸業(yè)投資、鐵路運(yùn)輸業(yè)投資分別同比增長(zhǎng)37.9%、19.2%、14.5%。新型基礎(chǔ)設(shè)施加速布局。截至10月，我國(guó)5G基站總數(shù)達(dá)414.1萬(wàn)個(gè)，比上年末凈增76.4萬(wàn)個(gè)。民生基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)步推進(jìn)。前10個(gè)月全國(guó)新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬(wàn)個(gè)；保障性住房建設(shè)加快統(tǒng)籌，到年底可以讓450萬(wàn)新市民、青年人入住。

重大項(xiàng)目建設(shè)離不開(kāi)政府投資撬動(dòng)。財(cái)政部統(tǒng)籌多種政策工具，在年內(nèi)安排1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債、3.9萬(wàn)億元新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券、7000億元中央預(yù)算內(nèi)投資等，還有1萬(wàn)億元2023年增發(fā)國(guó)債資金大部分于年初下達(dá)，實(shí)際可用于增加政府投資的資金規(guī)模較去年大幅增加，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資。

長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)環(huán)境保護(hù)、西部陸海新通道、東北黑土地高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田……在超長(zhǎng)期特別國(guó)債與新增專(zhuān)項(xiàng)債資金支持下，“兩重”項(xiàng)目加速落地。“各地積極布局‘兩重’項(xiàng)目以及超長(zhǎng)期特別國(guó)債加快使用，對(duì)今年基建投資形成增量支撐。”財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)。

四季度以來(lái)，多項(xiàng)先行指標(biāo)顯示我國(guó)基建施工趨于活躍。據(jù)國(guó)家信息中心監(jiān)測(cè)，10月反映工程建設(shè)熱度的工程機(jī)械開(kāi)工率較9月提升1.6個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，11月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時(shí)長(zhǎng)環(huán)比增長(zhǎng)8.79%；工程機(jī)械主要產(chǎn)品月開(kāi)工率環(huán)比增長(zhǎng)5.46%。

隨著年內(nèi)新增專(zhuān)項(xiàng)債券等財(cái)政資金加快撥付使用，明年“兩個(gè)1000億”項(xiàng)目清單和投資計(jì)劃年內(nèi)提前下達(dá)，新一輪地方政府存量隱性債務(wù)置換等，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍看好四季度基建投資增速繼續(xù)回升。

制造業(yè)投資保持較快增速

制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基，是大國(guó)經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”。今年以來(lái)，得益于外需回暖、政策支撐、新動(dòng)能培育等因素，制造業(yè)規(guī)模壯大、結(jié)構(gòu)升級(jí)、發(fā)展向好，制造業(yè)投資保持較快增速。前10個(gè)月，制造業(yè)投資對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為65.6%。

“兩新”政策加快落實(shí)，是支撐制造業(yè)投資增速保持穩(wěn)健的現(xiàn)實(shí)動(dòng)力。今年以來(lái)，大規(guī)模設(shè)備更新政策調(diào)動(dòng)了經(jīng)營(yíng)主體更新生產(chǎn)、用能、電梯等各類(lèi)設(shè)備積極性，推動(dòng)設(shè)備購(gòu)置投資較快增長(zhǎng)。1～10月，設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)16.1%。

內(nèi)外部需求的改善，推動(dòng)不同行業(yè)制造業(yè)投資增速回升。受益于出口需求整體回暖，今年以來(lái)出口增速保持較強(qiáng)韌性，推動(dòng)船舶制造業(yè)、半導(dǎo)體、通用設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)投資等均保持在兩位數(shù)以上增速；國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)需求的改善，推動(dòng)部分下游消費(fèi)品行業(yè)投資增速回升，1～10月消費(fèi)品制造業(yè)投資大幅增長(zhǎng)15%。

從行業(yè)動(dòng)能看，前10個(gè)月高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.8%。其中，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)34.5%，電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.4%。“產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，制造業(yè)高端化、智能化、綠色化穩(wěn)步推進(jìn)，推動(dòng)了制造業(yè)投資增速加快。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員張德勇告訴記者。

隨著一攬子增量政策持續(xù)顯效，國(guó)內(nèi)外需求繼續(xù)改善，年末制造業(yè)投資有望保持韌性。“四季度制造業(yè)投資將維持在9%或以上的高增速。”伍超明表示，國(guó)內(nèi)需求溫和恢復(fù)有望對(duì)企業(yè)投資擴(kuò)張形成積極帶動(dòng)。同時(shí)，部分企業(yè)年末或明年初“搶出口”動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，也將支撐制造業(yè)投資。

投資仍將是一大著力點(diǎn)

內(nèi)需是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本動(dòng)力。展望2025年，經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固，外部環(huán)境不確定性上升，穩(wěn)投資擴(kuò)內(nèi)需工作存在挑戰(zhàn)，但更有機(jī)遇。

“投資作為內(nèi)需的重要構(gòu)成，其中基建投資、制造業(yè)投資增長(zhǎng)穩(wěn)健，與重視消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)政策思路密切相關(guān)。”張德勇說(shuō)，2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，為實(shí)現(xiàn)圓滿收官，投資或?qū)⒆鳛橐淮笾c(diǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)升量增。

基建投資增速方面，“更加給力”的財(cái)政政策有望為基建投資帶來(lái)更為充足的資金。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)τ浾弑硎荆A(yù)計(jì)2025年基建投資增速回升至7%左右。農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、地下管網(wǎng)建設(shè)、城市更新等領(lǐng)域?qū)?gòu)成新的投資項(xiàng)目來(lái)源。

制造業(yè)投資增速方面，擴(kuò)內(nèi)需政策有望持續(xù)加力，對(duì)沖制造業(yè)投資下行壓力。溫彬預(yù)計(jì)，2025年制造業(yè)投資增速可能回落至6%左右。

新的一年，人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，財(cái)政部也將采取“更加給力”的財(cái)政政策。伍超明認(rèn)為，從貨幣政策取向看，實(shí)體融資成本有望進(jìn)一步降低；從增量財(cái)政政策看，提升赤字空間、擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模和投向、加大大規(guī)模設(shè)備更新支持力度等舉措都將對(duì)明年穩(wěn)投資擴(kuò)內(nèi)需形成有力支撐。

在財(cái)政貨幣政策協(xié)同發(fā)力、企業(yè)盈利改善等因素支撐下，明年通脹水平有望溫和回升，企業(yè)盈利大概率趨于改善，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)投資能力與意愿。伍超明預(yù)計(jì)，明年固定資產(chǎn)投資增速總體有望穩(wěn)中有升，房地產(chǎn)投資有望總體改善，對(duì)整體投資增速的拖累將減輕。